SCCG Research представили свое исследование на тему того, что за последние пять лет методы оценки компаний в сферах беттинга, iGaming и спортивных технологий претерпели значительные изменения. Рынок стремительно растет, усиливается регуляторный контроль, а технологии развиваются с невероятной скоростью. Несмотря на разнообразие методов, ключевыми метриками остаются мультипликаторы выручки и EBITDA.
EBITDA-мультипликаторы для зрелых операторов и поставщиков
При оценке крупных операторов с диверсифицированными продуктами — казино, ставки и iGaming — чаще всего применяются EBITDA-мультипликаторы от 6x до 12x. Например в 2022 году Flutter Entertainment, владельцем которой является FanDuel, торговалась примерно по 11x EBITDA. Это существенно выше по сравнению с региональными конкурентами и отражает значительную долю на рынке США, широкий ассортимент продуктов и владение технологией.
Для B2B-поставщиков, особенно предоставляющих важную технологическую инфраструктуру, мультипликаторы могут быть от 10x до 18x EBITDA. Ключевой фактор — это стратегическая незаменимость поставщика для операторов. Чем выше значимость, тем выше и премия при оценке. Эти параметры подчеркивают, что стратегическая позиция компании играет решающую роль при определении ее рыночной стоимости.
Оценка стартапов: мультипликаторы на основе выручки
Для стартапов и компаний на ранней стадии, которые еще не достигли прибыли, инвесторы чаще используют мультипликаторы выручки, особенно если бизнес показывает высокие темпы роста. Примеры оценок стартапов в 2021-2024 годах:
платформы фэнтези-игр с высоким ростом — 4x-8x выручки;
стартапы в области аналитики и предиктивных моделей — 6x-10x выручки;
приложения для фанатов с высоким DAU — 5x-9x выручки.
В этом сегменте особое внимание уделяется не столько прибыли, сколько темпам роста, удержанию пользователей, CAC, LTV и глубине вовлеченности. Например, в 2023 году Underdog Fantasy была оценена примерно в $485 млн, что отражает около 7x прогнозируемой выручки благодаря активному росту, высокой ежедневной вовлеченности и перспективам кросс-продаж.
Таким образом, молодые технологичные компании с высокой пользовательской активностью могут получить высокую оценку даже без прибыли, если демонстрируют устойчивую пользовательскую базу и перспективы масштабирования.
Корректировки оценки: регуляторные и рыночные риски
Не менее важным аспектом является регуляторный риск. Компании, работающие на нестабильных или нерегулируемых рынках, часто получают дисконт к оценке. Например:
DFS-продукты в США, находящиеся под регуляторным давлением;
букмекеры в Бразилии, в которой правила еще только формируются.
Еще один негативный фактор — это рыночное насыщение. На зрелых рынках с большим количеством конкурентов и высокой стоимостью привлечения, оценка может снижаться. Особенно это касается США после отмены PASPA, в которых 2022-2024 годы запомнились всплеском операторов и последующим охлаждением интереса инвесторов. Эти риски подталкивают их к более осмотрительным стратегиям при покупке активов.
Оценка активов вовлеченности и фан-баз
На рынках спортивной вовлеченности и технологий особую ценность приобретают данные и пользовательская активность. Здесь компании оцениваются не по прибыли, а по метрикам вовлеченности. Ключевые метрики оценки:
MAU и DAU — ежемесячные и ежедневные активные пользователи;
частота сессий и уровень удержания игроков;
потенциал кросс-продаж в ставки, мерч и платный контент;
наличие первичных данных у компаний.
Монетизация вовлеченности через ставки, фэнтези, мерч и рекламу становится главным драйвером оценки. Следовательно, компании, которые управляют прямыми точками контакта с пользователем, получают более высокие оценки по сравнению с теми, кто просто покупает трафик через рекламу.
Кейс: как Fanatics использует кросс-платформенную стратегию
Ярким примером может послужить стратегия Fanatics, которая расширилась в беттинг не ради доли на рынке, а для контроля полного жизненного цикла клиента. Приобретение PointsBet US и запуск Fanatics Betting and Gaming позволили компании использовать данные покупателей мерча для продвижения беттинг-продуктов с минимальными затратами на привлечение. Такая синергия платформ становится все более важным фактором при оценке активов на рынке.
Чем это важно и полезно?
Для владельцев, инвесторов и аналитиков рынка эта информация — практическое руководство по подходам к оценке:
зрелые операторы по EBITDA — важно не только зарабатывать, но и владеть технологией и долей рынка;
стартапы по выручке и метрикам роста — активная аудитория и перспективы монетизации;
риски и регуляции — корректировки всегда акцентируются на оценку вниз;
ценность данных и фан-баз — все чаще доминирующий фактор при сделках.
Компании, которые умеют выстраивать экосистему и владеть аудиторией, выигрывают не только в моменте, но также в долгосрочной перспективе. Понимание этих закономерностей помогает инвесторам принимать более взвешенные решения.
👉🏻Следите за новостями в нашем telegram-канале — Новости Арбитража.
Комментариев пока нет. Начните обсуждение.